信用风险传染与股价崩盘风险：基于信用债违约事件的研究

永欣 陈

摘要


自 2014 年“11 超日债”违约以来，中国债券市场违约现象愈演愈烈，逐渐构成系统性风险因素。信用债违约不仅会给投资者造成重大损失，信用风险传染还会对未违约企业产生不利影响。为此，论文使用 2014—2019 年中国 A 股上市公司面板数据，利用固定效应模型实证研究了上市公司信用债违约形成的信用风险传染与股价崩盘风险之间的关系。结果表明，信用债违约风险传染的确会使得同一经营地其他未违约企业股价崩盘风险上升，并且企业的应计盈余管理活动会强化这种关系。此外，从融资融券制度以及公司股权性质的角度，研究发现标的公司和国有企业受违约事件的影响均不显著。说明中国的融资融券制度在一定程度上发挥了应有的成效，但“刚性兑付”仍对市场留有影响。

关键词


股价崩盘；信用风险传染；债券违约

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DOI: https://doi.org/10.12346/emr.v3i2.3348

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